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比亚迪发布2023年4月产销快报，公司4月汽车销量210295辆，同比增长98.3%，环比增长1.6%，今年累计销量762371辆，同比增长91.8%;4月动力电池及储能电池装机总量9.954GWh，同比增长59.5%，环比增长0.6%，今年累计装机总量36.945GWh，同比增长76.1%。

纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。4月纯电乘用车销量104364辆，同比增长81.8%;混动乘用车销量105103辆，同比增长118.6%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、驱逐舰07、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9等新车陆续上市，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将与2022年基本持平。

腾势高端定位夯实。4月腾势D9销量10526辆，环比增长1.2%，成交价突破42万元，连续四个月位居30万以上新能源豪华MPV销量第一，今年累计销量34688辆。D9EV车型开启交付、DM-i车型OTA推送升级，促进了腾势销量的稳步上涨，截至目前，腾势D9大定订单已突破70000辆。3月下旬，腾势与全球顶级声学科技品牌帝瓦雷达成战略合作，腾势成为帝瓦雷全球首个量产车合作品牌，全球首款搭载帝瓦雷音响的车型腾势N7将于今年上半年正式上市，标配云辇-A智能空气车身控制系统。首台中大型SUV集大成者腾势N8也已公布外观，腾势汽车产品矩阵进一步壮大。

海外销售连续破万。4月公司海外销售新能源乘用车14827辆，环比增长11.4%，今年累计出口53550辆。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年乘用车出口有望突破25万辆。

我们预测公司2023年-2025年营业收入为6820.4亿元/8302.2亿元/9189.7亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为271.7亿元/415.7亿元/536.2亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE为27.1/17.7/13.7倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价351.02元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。

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